货币紧缩政策下企业聚财、用财、生财之道
货币紧缩政策下企业聚财、用财、生财之道本文简介：银根紧缩下企业融资之道甘成久在去年底召开的中共中央政治局会议上，确定了2011财政和货币政策的基调，即实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。这是2008年11月我国为应对国际金融危机提出实施“适度宽松”的货币政策之后，货币政策的首次回归，标志着历时两年的适度宽松货
货币紧缩政策下企业聚财、用财、生财之道本文内容：
银根紧缩下企业融资之道
甘成久
在去年底召开的中共中央政治局会议上，确定了2011财政和货币政策的基调，即实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。这是2008年11月我国为应对国际金融危机提出实施“适度宽松”的货币政策之后，货币政策的首次回归，标志着历时两年的适度宽松货币政策结束。这一政策实施以后，GDP过快增长的势头得到遏制，国内经济增速连续三个季度放缓，一季度同比增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%；CPI历经半年多时间的高位运行后见顶回落，上半年同比上涨5.4%，7月达到6.5%，8月回落至6.2%，9月回落至6.1%。自年初开始，国内货币政策逐步收紧，2010年10月起五次提高存款准备金和贷款基准利率，每次分别调高50个基点和25个基点；9月末狭义货币(M1)余额26.72万亿元，比上年末低12.3个百分点；贷款增速受到央行严格控制，9月末，本外币贷款余额56.24万亿元，比上年末下降4.0个百分点，前三季度人民币贷款增加5.68万亿元，同比少增5977亿元。各大银行几无基准利率贷款，贷款利率上浮比率达到10-70%。银根紧缩的政策环境下，企业融资变得越来越困难，融资成本越来越高，很多企业经营资金均受到了不同程度的影响，中小企业尤甚，部分企业甚至出现资金链断裂，以温州民营企业为代表的一些企业经营者纷纷停工停产，以“跑跑”方式躲避高利贷。企业财务管理如何面对银根紧缩的市场环境，做好企业的筹融资工作，是摆在企业管理者，尤其是企业财务管理工作者面前一个亟待研究和解决的问题。
——良好的信誉是企业融资的基础
筹集必要的经营资金是企业生存和发展的前提。在脱媒现象比较普遍的今天，企业融资既包括直接融资也包括间接融资，但是对于大多数企业而言，在投资者直接投资（包括IPO）后，债务性融资仍然是企业最基本、最主要、最常用、最有效、最便捷的融资方式。保持企业良好的信用和企业形象是所有债务性融资的必备条件。在银根紧缩的情况下，除了利用好原有的筹融资渠道，更要开拓新的筹融资渠道，无论是利用原来渠道，还是开辟新的渠道，良好的信誉都是必不可少的。
在市场经济条件下，信誉是企业的生命，人无信不立，企无信不兴。众所周知，仅仅是标普的一个评级调整就足以令全球金融市场掀起滔天巨浪。在我国，银行是企业生产经营和发展资金的主要提供者。企业发展和保持与银行之间的良好合作关系始终是解决筹融资问题的根本所在，无论是在市场资金富裕时，还是紧缺时；无论是企业自有资金过剩时，还是短缺时，都不能失信于人，在银根紧缩的情况下，尤其要珍惜和讲究信誉，珍视企业与银行之间的良好合作关系，做到一诺千金，有借有还。有些企业在自身现金流量充足时往往不重视银企之间的合作，随意更换主办银行，只考虑自身利益，对银行的一些合理需求不理不睬，不加强自身的债务管理致使信用记录蒙受污点，从而在银根紧缩时得不到银行的有力支持，尝到自酿的苦酒。
——稳健的财务结构是融资的前提
任何金融机构的贷款都讲究“三性原则”，即流动性、安全性、效益性。金融机构是企业，资金是商品，免费的午餐是绝对没有的。银行的贷款是肯定要放的，但放给谁？是有原则、有方向、有选择的，只有那些有实力、讲信誉、财务状况良好、财务结构健全，还本付息有保障的企业，银行才会考虑给它放贷，或优先放贷。在宽松的信贷政策下，由于资金富余，银行可能会降格以求，在流动性、效益性方面适当降低标准，但是安全性是底线，放款的安全性标准银行是不会轻易放宽的。在银根紧缩下，安全性标准提高自不必说，其它标准也会跟着水涨船高。企业能不能借到钱，或能不能比较容易地借到钱，取决企业是否有良好的财务状况，是否有稳健的财务结构，回答是肯定的，那么无论市场风云如何变幻，也无论信贷政策如何调整，企业都能筹集到足够的经营和发展资金，做到无资金短缺之忧，更不会有资金键断裂的风险。
——严密的资金计划是融资的关键
科学、严密的资金计划是企业筹融资的关键。企业融资必须考虑资金的性质、期限、筹资的成本，但更重要的是考虑资金的需求。根据企业的生产经营和发展`需要去筹集与之相匹配的资金是企业筹资的根本任务。在银根紧缩下，企业尤其需要科学严密的资金计划，这个计划必须做到有前瞻性、准确性和严密性，为此，必须对宏观经济走势有准确判断，对企业经营变化有准确把握，对企业资金运动规律有透彻了解。如果企业对未来宏观经济形势缺乏准确研判，对企业生产经营情况胸中无数，对企业资金需求不甚了了，做出的资金计划必然不实、不细、不准，必然会出现经常以临时性资金需求向银行申请借款，长短期债务失衡的现象，而频繁的债务到期必将成为银行压缩信贷规模的牺牲品。认真做好资金计划和预算，保持适当的长短期借款比例，保持健全的财务结构，才能使银行借款成为企业畅通的筹资渠道。
——多样化的方式是融资的必然选择
货币资金市场作为新的融资渠道日益受到企业的欢迎。中国银行间交易商协会推出的短期融资券、中期票据2010年发行规模为11863亿元，2011年前三季度为12705亿元。截至2011年9月末短期融资券、中期票据发行余额为25848亿元。短期融资券、中期票据等融资产品具有审批常规化，流程较为简单，审批时间一般在2～3个月左右，获得批文后可实现一次注册、分期发行，有利于企业在加息周期中占据主动性，灵活把握发行窗口，减少资金闲置成本；募集资金用途灵活，可用于项目投资、偿还银行贷款和补充流动资金；债务条款设计灵活，中期票据对固息、浮息、担保、附权等条款设计没有限制，可根据市场情况和企业需求灵活选择。募集资金巨大，筹资费用相对银行借款较低，可以帮助公司大幅节省财务成本。
企业的资金周转大部分表现为与上下游企业的购销往来上。充分利用银行贸易融资优惠政策，可以更容易获得融资额度。银行推出的贸易融资产品十分丰富，企业可根据实际经营特点加以选择。如票据贴现、国内信用证议付、应收账款保理、供应链融资、出口打包贷款、进口押汇、海外代付等。
加强货币政策研究，准确把握融资时机是十分必要的。江铜近几年一系列重大筹融资都把握住了关键的时间窗口，以较低的融资成本筹集了巨额资金推动了企业重组、生产发展和利润增长。2008年9月在全球金融危机爆发前夕成功发行68亿分离交易可转换债券，票面利率1%，是当年证监会批准最后的分离交易可转换债券，2010年9月68亿分离交易可转换债券高比例转股再筹资67.44亿元，两次净筹资134亿多元；2009年8月中国银行间交易商协会批准了公司申请的30亿元中期票据额度，当年发行了20亿元，筹资费率3.7%，节约财务费用超亿元，抓住了近两年来筹资费率较低的发行窗口；2010年底及2011年初在今年货币政策趋紧前争取政策性美元贷款2.35亿元，取得效益超过0.7亿元人民币。
——内源性融资是融资的更高境界
企业在注重筹资外源性资金的同时，必须更加注重内源性的融资，即如何充分动用内部资源，通过减少资金占、加速资金周转，弥补资金不足；通过合理利用别人的资金，来解决自身资金的不足，在聚财同时考虑如何与用财和生财相结合，这可以说是企业筹融资的更高境界，因为，内源性的融资成本低、效益高，而且可以促进企业提升管理水平和层次。
企业的资金紧张和企业用财失误是一对孪生姐妹，比如盲目扩大生产能力，过度扩张超出企业资金、资源的承受能力，短期资金用于长期资产购建，抽调主业的生产经营资金用于无关联或关联度不高业务的开发等等，在货币紧缩时期特别容易引发资金的用需矛盾。
大多数企业存货占流动资产比例一般都不低于50%，在货币紧缩情况下，商品价格总体呈现下跌态势，存货面临的跌价风险十分巨大，尽快完成“去库存”化，加速企业存货周转，不但可以解决当前的资金困难，更可以释放企业经营风险。2011年9月江铜仅铜金属库存比年初下降3万多吨，减少资金占用近20亿元。
加速应收账款周转，防止坏账风险。在赊销政策的选用上，可以更多的考虑现金折扣策略，在扩大销售的同时，提高客户提前还款意愿；在结算方式上尽可能采用现金而非票据结算，以减轻财务费用增长压力和现金回款速度。江铜2011年9月在销售收入比去年同期增长59%，花大力气加强应收账款管理，应收账款反而比年初下降1700万元，应收账款周转率提高25%。
银根紧缩对企业来讲既是风险更是机遇，企业要善于抓住市场机会，化“危”为“机”。比如根据美元借款利率较低和人民币升值的基本趋势，充分利用银行进口押汇、海外代付、人民币跨境结算、四方协议项下融资等产品选择美元融资，不但可以解决企业资金困境，甚至可以获得部分收益。2011年前三季度人民币对美元升值接近4%，三个月LIBOR利率长期徘徊在0.3%左右，比人民币实际融资利率低40%-50%。江西铜业采用美元融资前三季度获利超过2亿元。对资金富余的企业通过理财获得超额收益，财务公司利用公司闲散资金集中理财，1-9月获得投资收益9042万元，平均收益率6.02
%，最高的理财产品收益率为9.3%。当然不论选择何种理财产品必须符合国家政策法规，风险可控，流通性较好，不可一味追求高收益。
经济的周期性决定了国家货币政策调整也有周期性的变化，企业在筹融上也应具备战略眼光和长远意识，居安思危，未雨绸缪，才能以不变应万变，不管资金紧张与否，也不管银根紧缩与否，都能从容应对，筹集到足够的经营和发展资金，促进企业的持续、稳定、健康发展。
作者单位：江西铜业集团公司
作者简介：甘成久，江西铜业股份有限公司执行董事、财务总监，高级会计师。历任江西铜业集团公司财务处副处长、江西铜业股份有限公司财务部经理，江铜集团财务公司总经理，江铜耶兹铜箔公司董事长，江西铜业集团公司总会计师。2008年被评为全国先进会计工作者和2008年全国十大CFO。
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